CSGP — CoStar Group, Inc.

4 dépassements sur les 4 trimestres disponibles. À relativiser : le consensus porte sur un bénéfice par action de 0,18 à 0,32 $, soit une base si basse qu'un écart de 4 cents produit un dépassement à deux chiffres. Sur les quatre derniers exercices, le résultat annuel publié est passé de 369,5 M$ à 375 M$, puis 139 M$, puis 7 M$ — pendant que le chiffre d'affaires montait de 2,182 Md$ à 3,247 Md$. — Next: 27 octobre 2026

Achat net — 4 acquisitions contre 2 cessions sur la période

Aucun instrument dilutif dans les dépôts réglementaires examinés : 69 formulaires 8-K, 23 formulaires 10-Q, 7 rapports annuels 10-K et un avis d'effectivité — ni S-3 de placement, ni programme d'émission au fil de l'eau, ni bons de souscription, ni convertible. Seul élément relutif à la baisse : le plan d'actionnariat salarié 2026, approuvé en assemblée le 23 juin, qui autorise l'émission de 2 500 000 titres, soit 0,62 % du capital — négligeable sur ce dossier. Flottant : 386,0 M de titres.

Technical Setup

Deux horloges qui ne donnent pas la même heure. À court terme : le titre a repris 24,5 % depuis le creux du 29 juillet à 25,89 $, la séance du 13 août a ajouté 8,4 % (30,50 → 33,05 $) sur 7,9 M de titres, le RSI est monté à 63 et le MACD a repassé sa ligne de signal. À long terme : le cours reste 31,7 % sous la moyenne mobile 200 jours à 47,17 $, le cours moyen pondéré ancré ressort à 51,52 $, et les résistances historiques les plus proches — 39,48 $, 45,21 $ — sont à sept et quatorze séances de volatilité. Le dernier prix relevé, 32,21 $, est déjà 6,7 % au-dessus de la moyenne 20 jours : on achète l'extension, pas le repli. Le nœud de volume le plus dense au-dessus se situe à 33,76 $ ; en dessous, la zone 30,90 / 29,47 $ concentre l'essentiel des échanges des six dernières semaines et coïncide avec la moyenne 50 jours à 30,95 $. La volatilité quotidienne moyenne atteint 1,56 $, soit 4,8 % du cours — tout stop inférieur à 2 $ est du bruit.

Positioning: laggard vs XLRE

Le régime est pleinement favorable au risque, et CSGP n'en profite pas : corrélation de 0,10 avec le S&P 500, de -0,04 avec le Nasdaq 100 sur 299 séances. Ce titre ne monte pas parce que le marché monte — il monte ou descend sur son propre dossier. La conséquence pratique : aucun vent porteur macro ne viendra rattraper une thèse fausse. Le mois d'août affiche par ailleurs la deuxième plus faible volatilité de l'année sur l'historique disponible (2,78 %) pour un rendement moyen de +0,29 %.

Risk Synthesis

Deux réflexes à retenir de ce dossier. Le premier : un multiple de valorisation se lit toujours contre la marge qu'il achète. Payer 31,8 fois l'EBITDA d'une entreprise à 40 % de marge d'EBITDA n'a rien à voir avec payer 31,8 fois celui d'une entreprise à 11 %. Le second : quand un ratio paraît trop beau — ici un PEG de 0,62 sur un titre à 176 fois les bénéfices — remontez toujours au dénominateur. Une croissance de bénéfice de +1261 % obtenue depuis 7 M$ ne dit rien sur l'avenir ; elle dit seulement que le point de départ était proche de zéro.

Volume à la baisse cumulé à -53,9 M sur douze mois, sans retournement du cumul malgré le rebond de juillet-août. Vanguard a déclaré deux nouvelles positions au 31 mars 2026 (316,1 M et 382,9 M de titres au format déclaré) après clôture d'une position antérieure le 13 mars — un réaménagement d'entités de gestion plutôt qu'un signal directionnel. La détention institutionnelle déclarée dépasse 100 % du capital, artefact classique de double comptage entre prêt de titres et déclarations.

Thesis

Le rendement attendu de ce trade ne vient pas d'une valorisation — elle ne se calcule pas — mais de trois faits vérifiables au même endroit. Un : le fondateur, qui détient 1,81 M de titres, a remis 2,49 M$ à 29,89 $ le 4 août, quatre séances avant le rebond, après en avoir mis 2,51 M$ à 35,20 $ en mai. Deux : la zone 29,47 / 30,90 $ concentre le plus gros des échanges des six dernières semaines et coïncide avec la moyenne 50 jours — c'est le seul niveau où un stop reste défendable sans être avalé par une volatilité quotidienne de 4,8 %. Trois : la position vendeuse a fondu de 37,6 % depuis février, ce qui retire le principal vendeur mécanique du carnet. Le premier objectif à 33,76 $ correspond au nœud de volume immédiatement au-dessus ; le second, à 37,10 $, à la cible moyenne des analystes. Le rapport risque/rendement est médiocre sur le premier objectif : ce trade n'a d'intérêt que si l'on tient jusqu'au second, et donc que si l'on accepte de traverser la publication du 27 octobre. Taille maximale recommandée : 1,5 % du portefeuille, moitié de ce qu'un dossier chiffrable mériterait.

Mindset Tip

Un dossier qu'on ne peut pas chiffrer n'est pas un dossier bon marché ; c'est un dossier qu'on ne peut pas chiffrer. La différence entre les deux coûte cher. Quand la valorisation rend copie blanche, on réduit la taille avant de réduire les exigences.