Activité
Centrus vend de l’uranium faiblement enrichi (LEU) aux exploitants de centrales nucléaires, sous forme d’unités de travail de séparation (SWU) et d’uranium, par contrats pluriannuels. Paradoxe du modèle : la société n’enrichit presque rien elle-même aujourd’hui. Elle achète l’essentiel de ce qu’elle livre, et le 10-K de l’exercice 2025 précise que, jusqu’en 2027, bien plus de la moitié provient du contrat d’approvisionnement passé avec TENEX, filiale de l’agence nucléaire russe. Le contrat TENEX court jusqu’en 2028, mais ce flux passe déjà sous un régime d’exception : les importations de LEU russe sont interdites aux États-Unis depuis le 11 août 2024, sauf dérogations du Département de l’Énergie, qui couvrent les livraisons déjà engagées jusqu’en 2027. Côté russe, TENEX doit obtenir une licence d’exportation pour chaque expédition, et le permis canadien du transporteur court jusqu’en mars 2027. Centrus est un négociant de combustible doublé d’un détenteur de technologie.
La technologie, c’est la centrifugeuse américaine exploitée à Piketon (Ohio). Une cascade de démonstration y a produit plus de 1 900 kg d’hexafluorure HALEU pour le Département de l’Énergie, la seule production de ce type sous licence dans le monde occidental. Le HALEU est le combustible dont ont besoin la plupart des petits réacteurs avancés. Centrus a lancé une expansion de plusieurs milliards de dollars : fabrication de centrifugeuses à Oak Ridge (Tennessee), première machine attendue d’ici fin 2026, et capacité commerciale LEU et HALEU à Piketon.
Le carnet de 4,5 Md$ au 30 juin (3,8 Md$ fin 2025) se compose de 3,7 Md$ sur le segment LEU, dont 3,0 Md$ d’engagements conditionnels liés à la construction de Piketon (2,4 Md$ sous contrats définitifs), et d’environ 0,8 Md$ sur le segment Technical Solutions. Ce dernier montant est fragile : le projet de budget fédéral 2027 ne finance plus la cascade HALEU, et le Département de l’Énergie a indiqué ne pas vouloir lever d’options supplémentaires. Le relais, c’est le contrat de 900 M$ signé en juillet pour une capacité HALEU à grande échelle, et les acomptes des développeurs de réacteurs.
Segments
| Segment | Revenus | % du total | Description |
|---|
| LEU (uranium faiblement enrichi) | 153,4 M$ au 2e trimestre 2026 (+22 %) | Segment principal | Vente de SWU et d’uranium aux exploitants de centrales, contrats pluriannuels ; carnet d’environ 3,7 Md$. |
| Technical Solutions | 22,7 M$ au 2e trimestre 2026 (−21 %) | Appoint | Contrats avec le Département de l’Énergie, dont l’exploitation de la cascade HALEU ; environ 0,8 Md$ de carnet non financé au budget 2027. |
Couverture des sources| Facette | État | Lecture retenue |
|---|
| Cours et historique | COUVERT | Trois cents séances continues, close certifié du 8 octobre ; base des niveaux et des indicateurs. |
| Résultats et prévisions | COUVERT — PRIMAIRE | Communiqué du 5 août et 10-Q ; prochaine publication vers le 4 novembre selon une source calendaire unique, non confirmée par l’émetteur. |
| Agrégats GAAP | COUVERT — XBRL | Douze mois glissants au 30 juin 2026 reconstitués depuis les données XBRL officielles. |
| Capital et dilution | COUVERT — PRIMAIRE | Offre de septembre (blocage de 60 jours, exercice sans numéraire imposable), bons, ATM (environ 554,5 M$ restants au 30 juin) et convertibles à règlement net lus dans le 424B5, le 8-K, le 10-Q et le 10-K ; dette et actions séparées. |
| Comparables et transmission | COUVERT — LOCAL | Treize comparables à séries continues ; six écartés (ASPI, NXE, URA, URNM, NLR, LTBR) pour séances manquantes. |
| Initiés | COUVERT — PARTIEL | Formulaires 4 relevés sur un an : attributions, retenues fiscales et une seule vente de marché ; aucun achat. |
| Positions vendeuses | COUVERT — INSTANTANÉ | Part du flottant et jours de couverture du snapshot statistique ; coût d’emprunt non collecté. |
| Options, sentiment, tendances de recherche | INDISPONIBLE | Vague de contexte non servie à la collecte retenue ; non utilisé. |
Résultats et calendrier
Deuxième trimestre 2026 (communiqué du 5 août) : chiffre d’affaires de 176,1 M$ (+14 %), dont 153,4 M$ pour le segment LEU (+22 %) et 22,7 M$ pour Technical Solutions (−21 %) ; résultat net GAAP de 16,8 M$ (0,77 $ dilué par action) contre 28,9 M$, pénalisé par 17,2 M$ de charge supplémentaire liée aux retenues fiscales sur actions gratuites et par les dépenses technologiques ; résultat net ajusté non-GAAP de 38,7 M$. Les marges se tassent : marge brute de 49,9 M$ contre 53,9 M$ malgré des revenus en hausse, coût unitaire moyen des SWU vendus en hausse de 13 % pour un prix moyen en hausse de 3 %, et perte brute de 1,7 M$ sur Technical Solutions. Les volumes de SWU vendus ont reculé de 23 %, compensés par des ventes d’uranium : le chiffre d’affaires dépend du calendrier des livraisons annuelles des clients, pas d’une tendance trimestrielle. Prévision (outlook) 2026 : revenus de 450 à 500 M$, investissements de 350 à 500 M$, première centrifugeuse d’Oak Ridge achevée d’ici la fin de l’année. Seule la cible d’embauches nettes à Piketon est explicitement relevée, de 100 à 175 ; le communiqué ne chiffre pas de changement des fourchettes de revenus et d’investissements. Aucune date de prochaine publication n’est confirmée par l’émetteur. — Prochaine publication : Troisième trimestre attendu vers le 4 novembre 2026 selon une source calendaire unique, non confirmée par l’émetteur ; date postérieure à la fenêtre du calendrier collecté.
Initiés et institutions
Aucun achat d’initié sur un an. Les formulaires 4 relevés sont des attributions d’actions gratuites, des retenues fiscales et une seule vente de marché : 306 actions cédées à 203,55 $ le 11 mai 2026 par le directeur financier Todd Tinelli, montant symbolique. Le flux officiel signale une couverture partielle (amendement non résolu) : aucun solde net n’est affirmé.
Structure du capital et dilution
Bons, préférentielles et lignes de capital
| Série | Type | Prix d’exercice | Actions | Échéance | Dilution | Statut |
|---|
| Bons pré-financés (septembre 2026) | Pre-funded | $0.1 | 2 005 513 | 25e anniversaire de l’émission (prospectus) | Quasi-actions dès l’émission ; comptés dans la base économique. | ITM |
| Série A | Public | $226.86 | environ 2,20 M | 10/09/2028 et 12/11/2028 (deux tranches) | Environ 500 M$ de prix d’exercice par série ; exercice sans numéraire imposable par la société. | OTM |
| Série B | Public | $272.24 | environ 1,84 M | 10/09/2029 et 12/11/2029 (deux tranches) | Plafond de détention de 4,99 % par porteur (9,99 % au maximum). | OTM |
| Série C | Public | $317.61 | environ 1,57 M | 10/09/2030 et 12/11/2030 (deux tranches) | Rachat à la valeur Black-Scholes possible en cas de changement de contrôle. | OTM |
| Série D | Public | $362.98 | environ 1,38 M | 10/09/2031 et 12/11/2031 (deux tranches) | Total des quatre séries : 6 992 382 actions. | OTM |
Programme ATM actif
Autorisé : Programme « at-the-market » d’actions classe A jusqu’à 1 Md$ (accord du 6 novembre 2025, déclaration d’enregistrement de 2025) | Utilisé : Environ 445 M$ de la capacité de 1 Md$ de la déclaration de 2025 consommés au 30 juin 2026, dont 278 114 actions vendues pour 55,0 M$ au deuxième trimestre ; en 2025, 2 866 261 actions émises via « at-the-market » pour 533,6 M$ | Restant : Environ 554,5 M$ au 30 juin 2026 (10-Q), moins les tirages du troisième trimestre non publiés ; l’offre de septembre, faite par un supplément distinct, ne relève pas de l’accord de vente ; nouvelle émission soumise à l’accord de Guggenheim jusque vers le 8 novembre
La base actionnariale a gonflé en un an et d’autres couches attendent. En 2025, le programme « at-the-market » a déjà émis 2 866 261 actions pour 533,6 M$ ; la déclaration d’enregistrement de novembre 2025, qui porte le programme « at-the-market » de 1 Md$, gardait environ 554,5 M$ de capacité au 30 juin 2026 (278 114 actions vendues pour 55,0 M$ au deuxième trimestre) ; les actions du programme sont émises sous le supplément de prospectus du 6 novembre 2025 lié à l’accord de vente de 1 Md$, alors que l’offre de septembre a fait l’objet d’un supplément distinct, sans lien avec cet accord. Lecture prudente : environ 554,5 M$ au 30 juin, moins les tirages du troisième trimestre, non encore publiés. Septembre 2026 : 500 000 actions et des bons pré-financés sur 2 005 513 actions (exercice à 0,10 $, donc économiquement des actions), pour 500,0 M$ bruts et environ 489 M$ nets. Un blocage de 60 jours à compter du 9 septembre interdit toute nouvelle émission, ATM compris, sans l’accord de Guggenheim jusque vers le 8 novembre ; cet accord peut être donné à tout moment sans annonce. Les investisseurs ont aussi reçu des bons ordinaires sur 6 992 382 actions en quatre séries (226,86 $ à 362,98 $), soit environ 2 Md$ de levée potentielle ; mais la société peut imposer un exercice sans numéraire à chaque anniversaire semestriel, auquel cas elle ne recevrait rien et n’émettrait que la valeur intrinsèque en actions. Les obligations se règlent en numéraire jusqu’au principal et en actions ou numéraire pour l’excédent seulement : à 142,09 $, les 402,5 M$ à 2,25 % (conversion à environ 97,50 $, soit 4,13 M d’actions de référence) ne créeraient qu’environ 1,30 M d’actions, mais appelleraient jusqu’à 402,5 M$ de trésorerie si les porteurs convertissaient ; les 805,0 M$ à 0 % (conversion à environ 229,62 $, 3,51 M d’actions de référence) sont hors de la monnaie. Pont dilué : base économique de 22,46 M ; plus 0,28 M d’actions gratuites à acquérir et 1,30 M au titre des obligations à 2,25 %, soit environ 24,0 M en base diluée dans la monnaie ; environ 31,0 M si les 6 992 382 bons étaient exercés en numéraire, hors nouveaux tirages ATM. Verdict : risque de dilution élevé, la construction de Piketon se finançant en partie par le capital de l’actionnaire.
Revue des dépôts SEC
Dix dépôts décisionnels ouverts et hachés sur un inventaire de 54 formulaires hors déclarations d’initiés. Ils racontent deux histoires en parallèle : une histoire commerciale réelle (carnet de 4,5 Md$, contrat de 900 M$ avec le Département de l’Énergie, trois contrats HALEU avec acomptes) et une histoire de financement qui pèse sur l’actionnaire (augmentation de capital avec bons, programme « at-the-market », obligations convertibles). Gouvernance et solvabilité : contrôle interne jugé efficace au 31 décembre 2025 avec opinion de Deloitte (10-K, Item 9A), contrôles et procédures de communication jugés efficaces au 30 juin 2026 (10-Q, Item 4), liquidité jugée suffisante pour au moins douze mois et aucune mention de doute sur la continuité d’exploitation dans les deux dépôts. Aucun rapport de vendeur à découvert activiste ni fonds hostile identifié ; les dix-sept Schedule 13G relevés sont des déclarations de détention passive.
| Date | Formulaire | Accession | Conséquence du dépôt |
|---|
| 2026-08-06 | 10-Q | 0001628280-26-053863 | Rapport trimestriel au 30 juin 2026 : 19 233 658 actions classe A et 719 200 actions classe B au 1er août ; obligations convertibles de 402,5 M$ à 2,25 % échéance 2030 et de 805,0 M$ à 0 % échéance 2032, sans remboursement de principal avant l’échéance ; 278 114 actions classe A vendues via le programme « at-the-market » au deuxième trimestre pour 55,0 M$ ; capacité restante sous la déclaration d’enregistrement de 2025 d’environ 554,5 M$ au 30 juin. Liquidité jugée suffisante pour au moins douze mois ; contrôles et procédures de communication jugés efficaces (Item 4) ; aucune mention de doute sur la continuité d’exploitation. |
| 2026-08-05 | 8-K / Exhibit 99.1 | 0001628280-26-053433 | Communiqué du deuxième trimestre 2026 : chiffre d’affaires de 176,1 M$ (contre 154,5 M$), résultat net GAAP de 16,8 M$ (contre 28,9 M$), résultat net ajusté non-GAAP de 38,7 M$ ; carnet de 4,5 Md$ jusqu’en 2040, dont 3,0 Md$ d’engagements conditionnels LEU et HALEU (2,4 Md$ sous contrats définitifs) ; budget 2027 du Département de l’Énergie sans financement de la cascade HALEU (environ 0,8 Md$ de carnet) ; prévision 2026 : revenus de 450 à 500 M$ et investissements de 350 à 500 M$. |
| 2026-09-11 | 424B5 | 0001104659-26-106829 | Prospectus de l’augmentation de capital : 500 000 actions classe A au prix de 199,64 $ et bons pré-financés, 500,0 M$ bruts et environ 489 M$ nets ; bons de souscription ordinaires en quatre séries pouvant rapporter environ 2 Md$ supplémentaires s’ils sont exercés en numéraire ; 19 233 908 actions classe A en circulation au 4 septembre 2026 avant l’opération. Blocage de 60 jours à compter du 9 septembre (fin vers le 8 novembre) sur toute nouvelle émission sans l’accord de Guggenheim, accord qui peut être donné à tout moment sans annonce. La société peut imposer un exercice sans numéraire des bons à chaque anniversaire semestriel : les 2 Md$ ne sont pas acquis. Bons pré-financés exerçables jusqu’au 25e anniversaire de leur émission. Négociations avancées, sans accord définitif, pour racheter un fournisseur industriel domestique pour 115 à 125 M$ (environ 160 M$ de revenus en 2025). |
| 2026-09-11 | 8-K | 0001104659-26-107103 | Contrat de placement du 9 septembre avec Guggenheim Securities : 500 000 actions, bons pré-financés sur 2 005 513 actions (prix d’exercice 0,10 $) et bons ordinaires sur 6 992 382 actions en quatre séries, aux prix d’exercice de 226,86 $, 272,24 $, 317,61 $ et 362,98 $, échéances étagées de deux à cinq ans ; exercice plafonné à 4,99 % de détention par porteur (9,99 % au maximum). |
| 2026-02-11 | 10-K | 0001628280-26-007117 | Rapport annuel de l’exercice 2025 : jusqu’en 2027, bien plus de la moitié de l’uranium enrichi à livrer provient du contrat d’approvisionnement TENEX (Russie) ; les dix premiers clients représentent environ 77 % du chiffre d’affaires et les deux premiers environ 31 % ; prix de conversion d’environ 97,50 $ pour les obligations à 2,25 % et d’environ 229,62 $ pour les obligations à 0 %, réglées en numéraire jusqu’au principal et en actions (ou numéraire) pour l’excédent seulement ; 2 866 261 actions émises via le programme « at-the-market » en 2025 pour 533,6 M$ ; importations de LEU russe interdites depuis le 11 août 2024 sauf dérogations, licence d’exportation russe exigée pour chaque expédition jusqu’en 2027, permis canadien du transporteur prolongé jusqu’en mars 2027 ; contrôle interne jugé efficace au 31 décembre 2025, audité par Deloitte (Item 9A). |
| 2026-07-02 | 8-K / Exhibit 99.1 | 0001628280-26-046801 | Signature du contrat définitif de 900 M$ avec le Département de l’Énergie pour une capacité de production HALEU à grande échelle à Piketon (Ohio), plus de 1 Md$ options comprises ; fin de la production prévue au contrat de démonstration, avec plus de 1 900 kg d’hexafluorure HALEU produits. |
| 2025-11-06 | 8-K | 0001104659-25-107444 | Accord de vente « at-the-market » du 6 novembre 2025 avec dix banques : émission possible d’actions classe A au fil de l’eau, pour un montant total pouvant atteindre 1 Md$, sous la déclaration d’enregistrement automatique déposée le même jour. |
| 2026-08-06 | 8-K / Exhibit 99.1 | 0001628280-26-053897 | Contrat définitif avec X-energy pour des services d’enrichissement LEU et HALEU destinés aux premiers petits réacteurs Xe-100 et au combustible TRISO-X ; X-energy versera des acomptes qui financent en partie la capacité de Piketon, sans création d’actions nouvelles. |
| 2026-09-09 | 8-K / Exhibit 99.1 | 0001628280-26-061036 | Contrat pluriannuel avec Radiant pour fournir du HALEU aux micro-réacteurs transportables Kaleidos, livraisons avant la fin de la décennie ; Radiant versera des acomptes qui soutiennent le programme de capacité domestique de Centrus. |
| 2026-09-17 | 8-K / Exhibit 99.1 | 0001628280-26-062535 | Contrat pluriannuel avec Antares pour fournir du HALEU à ses micro-réacteurs (défense et spatial), livraisons avant la fin de la décennie, acomptes à la clé. |
Contrôles contradictoires
- Le carnet de 3,0 Md$ d’engagements conditionnels dépend de jalons opérationnels à Piketon : tant que la capacité n’est pas construite, ce n’est pas du chiffre d’affaires.
- Le segment Technical Solutions perd son principal contrat : le budget 2027 ne finance plus la cascade HALEU, soit environ 0,8 Md$ de carnet.
- L’approvisionnement actuel repose sur TENEX sous dérogations : l’interdiction américaine est déjà en vigueur, la demande de dérogation pour de nouvelles ventes en 2026-2027 reste en suspens, et rien ne couvre l’après-2027.
- Le prospectus évoque le rachat d’un fournisseur industriel pour 115 à 125 M$, sans accord définitif : une acquisition changerait la base de revenus et les multiples affichés ici.
- Les bons ordinaires commencent à 226,86 $ : chaque remontée vers cette zone attire la pression vendeuse de couverture et la perspective d’actions nouvelles.
- Les contrats HALEU avec X-energy, Radiant et Antares prévoient des livraisons « avant la fin de la décennie » : les acomptes aident, mais les revenus sont lointains.
Positions vendeuses
27,66 % du flottant
Part du flottant vendue
8,04 jours
Jours à couvrir
Coût d’emprunt non collecté
Coût d’emprunt
Environ 5,42 M d’actions vendues à découvert pour un flottant de 19,2 M, flottant du snapshot collecté le 9 octobre, sans date de règlement et visiblement antérieur à l’offre de septembre : rapportée à la base économique de 22,5 M d’actions, la part tomberait vers 24 %. 8,04 jours de volume pour couvrir. Une partie de ces positions peut couvrir les bons et les obligations convertibles ; c’est une hypothèse, non vérifiable dans les données collectées. Un rachat forcé est possible sur une bonne nouvelle, mais ce n’est pas une thèse d’achat.
Options et dérivés
Non collecté
Intérêt ouvert calls
Non collecté
Intérêt ouvert puts
Non collecté
Ratio d’intérêt ouvert calls/puts
Non collecté
Cours de paiement théorique minimal
Non collecté
Volatilité implicite
Activité inhabituelle : Aucune activité inhabituelle qualifiée
Analyse technique
Lecture : Le titre clôture à 142,09 $, sous ses moyennes à vingt (149,33 $), cinquante (160,10 $) et deux cents séances (197,53 $, moyenne exponentielle amorcée sur les trois cents séances servies), RSI à 43, MACD négatif mais repassé au-dessus de sa ligne de signal : la baisse ralentit, elle n’est pas terminée. Depuis le plus bas annuel du 1er octobre (135,75 $), le titre a tenté un rebond jusqu’à 159,42 $ le 6 octobre, aussitôt revendu. Avant activation, aucune entrée ; une clôture sous 135,75 $ abandonne le scénario. Activation sur une clôture au-dessus de $159.42, qui reprendrait aussi le plus haut du rebond de mi-septembre (158,89 $). Après activation, stop par ordre sous $146.71, le plus bas du 6 octobre, soit 1,36 ATR sous le déclencheur. Supports : 138,78 $, 137,24 $ et 135,75 $. Résistances : 158,89 $, 159,42 $ et 176,13 $, puis la zone du prix de l’offre, 199,64 $, et la moyenne à deux cents séances. Décision: attendre
| RSI (14) | 42.5 |
| EMA 20 | $149.33 |
| EMA 50 | $160.10 |
| EMA 200 | $197.53 |
| MACD | -6.420 |
| Signal | -7.510 |
| ATR (14) | $9.33 |
| Wyckoff | Phase de marquage baissier depuis l’été, possible tentative de base au-dessus du plus bas du 1er octobre ; non utilisée pour fixer les niveaux. |
69 % sous le plus haut d’octobre 2025
22 % sous le dernier cours avant l’offre de septembre
ATR de 9,33 $
Supports : $138.78 / $137.24 / $135.75
Résistances : $158.89 / $159.42 / $176.13
Rayon de propagation : qui bouge avec LEU ?
À retenir : Les comparaisons ci-dessous associent liens économiques et mesures statistiques. Une corrélation ne démontre pas une causalité; les contradictions propres à chaque société restent déterminantes.
Les séries sont alignées sur les mêmes dates de clôture et converties en rendements logarithmiques journaliers communs, du 22 janvier 2026 au 8 octobre 2026. La corrélation mesure le co-mouvement ; le bêta mesure la sensibilité du rendement de Centrus Energy à celui du comparable ; le R² est la corrélation au carré. Les rendements à cinq et vingt et une séances sont des rendements simples de clôture à clôture, sans dividendes. Les groupes sont définis par le lien économique, pas par la corrélation.
Clôture de référence : 2026-10-08 · Observation : 2026-10-09T06:01:07.520258291Z · Fenêtre : Rendements quotidiens communs du 2026-01-22 au 2026-10-08
Référence du cycle du combustible Ordre 1
Le premier producteur d’uranium coté, présent sur toute la chaîne du combustible : son cours fixe le sentiment du complexe et le prix de l’uranium qui entre dans les ventes de Centrus.
| Ticker | Rôle | Corrélation | Bêta | R² | Obs. | 5 séances | 21 séances | Lecture | Risque propre |
|---|
CCJ
Leader | Producteur d’uranium et services de combustible
Confiance faible | 0.692 | 1.140 | 0.479 | 179 | +1.7% | -13.2% | Leader du cycle du combustible ; ses contrats et ses multiples encadrent ceux de toute la chaîne, enrichissement compris. | Aucune publication dans la fenêtre collectée (couverture du calendrier jusqu’au 20 octobre) ; ses contrats restent le signal à suivre |
Pair direct — combustible et industrie nucléaire Ordre 1
Même métier industriel de combustible et de composants nucléaires, aux mêmes clients publics et privés : sa valorisation sert de repère pour un fournisseur rentable de la chaîne.
| Ticker | Rôle | Corrélation | Bêta | R² | Obs. | 5 séances | 21 séances | Lecture | Risque propre |
|---|
BWXT
Pair direct | Combustible et composants nucléaires
Confiance faible | 0.556 | 1.051 | 0.309 | 179 | +4.0% | -9.3% | Fournisseur industriel du nucléaire civil et de défense ; repère de valorisation d’un acteur rentable de la chaîne du combustible. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; ses commandes de combustible restent à suivre |
Amont — uranium naturel Ordre 1
Le concentré d’uranium est la matière première de l’enrichissement : son prix et ses producteurs fixent le coût et le sentiment en amont des ventes de Centrus.
| Ticker | Rôle | Corrélation | Bêta | R² | Obs. | 5 séances | 21 séances | Lecture | Risque propre |
|---|
UEC
Amont | Producteur d’uranium américain
Confiance faible | 0.731 | 0.818 | 0.534 | 179 | -2.4% | -21.2% | Producteur domestique en montée en puissance ; même thèse de souveraineté sur le combustible. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; le prix de l’uranium reste le signal amont |
UUUU
Amont | Uranium et terres rares
Confiance faible | 0.714 | 0.741 | 0.510 | 179 | -7.2% | -31.7% | Producteur américain diversifié ; sensibilité au même cycle et à la même politique d’approvisionnement. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; le prix de l’uranium reste le signal amont |
DNN
Amont | Développeur canadien d’uranium
Confiance faible | 0.676 | 0.925 | 0.458 | 179 | -7.1% | -29.6% | Développeur canadien ; baromètre spéculatif du cycle de l’uranium. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; le prix de l’uranium reste le signal amont |
URNJ
Amont | Panier de producteurs d’uranium
Confiance faible | 0.694 | 0.990 | 0.482 | 179 | -3.9% | -25.9% | Le complexe uranium en panier : contrôle du mouvement amont commun. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; le prix de l’uranium reste le signal amont |
Aval — exploitants nucléaires Ordre 1
Ils achètent l’uranium enrichi pour leurs réacteurs : leur demande de combustible et leurs contrats d’électricité fixent le débouché du segment LEU.
| Ticker | Rôle | Corrélation | Bêta | R² | Obs. | 5 séances | 21 séances | Lecture | Risque propre |
|---|
CEG
Aval | Premier exploitant nucléaire coté
Confiance faible | 0.417 | 0.760 | 0.174 | 179 | +10.1% | -3.0% | Acheteur de combustible et moteur du récit de relance nucléaire. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; sa demande de combustible fixe le débouché |
VST
Aval | Exploitant de centrales, dont nucléaires
Confiance faible | 0.451 | 0.824 | 0.203 | 179 | +11.7% | +3.3% | Acheteur de combustible ; même exposition à la demande d’électricité pilotable. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; sa demande de combustible fixe le débouché |
Aval — réacteurs avancés, demande de HALEU Ordre 2
Les développeurs de petits réacteurs ont besoin de HALEU, que Centrus est seul à produire sous licence en Occident : leur cours porte l’option HALEU, sans revenus aujourd’hui.
| Ticker | Rôle | Corrélation | Bêta | R² | Obs. | 5 séances | 21 séances | Lecture | Risque propre |
|---|
OKLO
Aval | Micro-réacteurs à HALEU
Confiance faible | 0.789 | 0.753 | 0.622 | 179 | -4.3% | -18.8% | Développeur dont le combustible passe par le HALEU ; baromètre de la demande future. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; sa demande de combustible fixe le débouché |
SMR
Aval | Petits réacteurs modulaires
Confiance faible | 0.784 | 0.725 | 0.615 | 179 | -6.0% | -32.3% | Développeur de petits réacteurs ; sentiment du nucléaire avancé. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; sa demande de combustible fixe le débouché |
NNE
Aval | Développeur de micro-réacteurs
Confiance faible | 0.733 | 0.703 | 0.537 | 179 | -3.0% | -16.0% | Développeur de micro-réacteurs à un stade précoce ; volatilité extrême. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; sa demande de combustible fixe le débouché |
Second ordre et contrôle sectoriel Ordre 2
Même vague d’investissement dans l’électricité et les centrales, côté équipement ; panier des services publics pour isoler le mouvement propre au nucléaire.
| Ticker | Rôle | Corrélation | Bêta | R² | Obs. | 5 séances | 21 séances | Lecture | Risque propre |
|---|
GEV
Second ordre | Turbines et équipement électrique
Confiance faible | 0.443 | 0.756 | 0.196 | 179 | +1.2% | +5.1% | Fournisseur d’équipements de production, nucléaire compris ; carnet lié à l’électrification. | Aucune publication dans la fenêtre collectée ; baromètre de l’électrification |
XLU
ETF / secteur | Panier de services publics
Confiance moyenne | 0.116 | 0.614 | 0.013 | 179 | +3.5% | -4.3% | Contrôle large : un écart isole ce qui est propre au combustible nucléaire. | Panier sans publication propre ; exposé à ses grandes pondérations |
Scénarios de transmission
| Scénario | Déclencheur | Premier ordre | Second ordre | Confirmation | Contradiction |
|---|
| Haussier | Le complexe nucléaire repart et Centrus reprend le plus haut du 6 octobre. | Le titre clôture au-dessus de 159,42 $ et vise la zone de 176,13 $, puis le prix de l’offre de septembre. | Cameco, BWX Technologies et les développeurs de réacteurs avancés accompagnent le mouvement. | Une clôture au-dessus de 159,42 $ avec le complexe nucléaire en hausse et sans nouveau dépôt dilutif. | Un tirage du programme « at-the-market » pendant la hausse, dès la fin du blocage vers le 8 novembre. |
| Mixte | Pas de nouvelle propre avant les résultats attendus vers le 4 novembre (date non confirmée). | Le titre oscille entre le plus bas annuel et le plus haut du 6 octobre. | L’écart avec les producteurs d’uranium reste faible ; la dilution continue de peser. | Des clôtures entre 135,75 $ et 159,42 $ pendant plusieurs séances. | Une sortie franche du couloir, d’un côté ou de l’autre. |
| Baissier | Rechute du complexe nucléaire, nouvelle émission ou mauvaise nouvelle sur TENEX ou le financement fédéral. | Le titre casse 135,75 $ et entre en territoire sans support sur un an. | Les développeurs de réacteurs et les producteurs d’uranium reculent plus vite que les exploitants. | Une clôture sous 135,75 $ ou un dépôt de financement dilutif. | Un repli du complexe que Centrus ne suit pas. |
Contradictions
- Le carnet atteint 4,5 Md$ (3,8 Md$ fin 2025) mais le titre a perdu environ 61 % sur un an et 69 % depuis son plus haut d’octobre 2025 : depuis le 22 janvier, sa baisse (−53 %) est proche de celle des producteurs d’uranium et des développeurs de réacteurs ; avant cette date, la part du financement n’est pas mesurable faute de comparables continus.
- La trésorerie nette est positive alors que la société émet des actions : la construction de Piketon dépasse largement les liquidités actuelles.
- La corrélation la plus forte est avec les développeurs de réacteurs avancés (OKLO, SMR) plutôt qu’avec les exploitants qui achètent aujourd’hui son uranium : le titre se négocie comme une option HALEU, pas comme un négociant de combustible.
Données manquantes ou non historiques
- Six comparables écartés du calcul (ASP Isotopes, NexGen, les paniers URA, URNM, NLR et Lightbridge) pour séances manquantes dans la fenêtre servie ; ASP Isotopes, souvent rapproché de Centrus sur la thématique de l’enrichissement, est hors calcul.
- Prochaine date de résultats (vers le 4 novembre) issue d’une source calendaire unique, non confirmée par l’émetteur ; calendrier collecté couvrant jusqu’au 20 octobre seulement.
- Chaîne d’options, coût d’emprunt, sentiment et tendances de recherche non servis à la collecte.
- Fondamentaux et statistiques du fournisseur relevés en instantané, non reconstitués à la clôture de référence ; tirages « at-the-market » du troisième trimestre non encore publiés (prochain 10-Q).
Contexte macro
| Indicateur | Valeur | Signal |
|---|
| Clôture de référence | 2026-10-08 | 142,09 $, séance complète |
| Rendement cinq séances | +2,14 % | Descriptif |
| Rendement vingt et une séances | −21,71 % | Descriptif |
Régime : neutre
Centrus dépend moins des taux que de la politique : le financement fédéral du HALEU, le calendrier d’interdiction de l’uranium enrichi russe et le soutien aux réacteurs avancés comptent davantage qu’un point de rendement obligataire. Le titre suit aussi l’appétit du marché pour tout le complexe nucléaire, très cyclique : il a baissé avec lui en septembre et rebondi avec lui le 6 octobre, en amplifiant les deux mouvements.
Analyse des risques
Profil de risque : Élevé
Le risque de Centrus n’est pas l’absence de demande : le carnet et les contrats HALEU la démontrent. C’est le chemin entre aujourd’hui et la capacité domestique : une construction de plusieurs milliards financée en partie par l’actionnaire, un approvisionnement russe sous dérogations qui s’arrête en 2027, un segment fédéral qui perd son financement, et un titre lourdement vendu à découvert dans un complexe nucléaire en repli.
- Offre de septembre : 2,5 M d’actions et bons pré-financés, bons ordinaires sur 6,99 M d’actions de 226,86 $ à 362,98 $ ; base diluée dans la monnaie d’environ 24,0 M d’actions.
- Environ 554,5 M$ disponibles sur l’ATM au 30 juin, utilisable après le blocage de 60 jours (vers le 8 novembre) ou plus tôt avec l’accord de Guggenheim ; obligations à 2,25 % dans la monnaie, réglées en numéraire jusqu’au principal.
Chaque étape de la construction peut s’accompagner de nouvelles actions ; raisonner sur la base diluée, pas sur le nombre d’actions affiché.
- Importations de LEU russe interdites aux États-Unis depuis le 11 août 2024 ; Centrus importe sous dérogations couvrant ses livraisons déjà engagées jusqu’en 2027, la dérogation demandée en décembre 2024 pour de nouvelles ventes 2026-2027 reste incertaine.
- Côté russe, licence d’exportation exigée pour chaque expédition jusqu’au 31 décembre 2027 ; permis canadien du transporteur prolongé jusqu’en mars 2027. À surveiller : licence refusée ou retardée, décision du Département de l’Énergie, renouvellement du permis.
Le contrat court jusqu’en 2028, mais dérogations américaines et décret russe s’arrêtent fin 2027 : sans prolongation, plus de flux TENEX vers les États-Unis alors que Piketon ne produira pas encore à l’échelle, un trou d’approvisionnement hors du contrôle de la société.
- Capacité commerciale à construire à Piketon et Oak Ridge ; 3,0 Md$ de carnet conditionné à des jalons.
- Budget fédéral 2027 sans financement de la cascade HALEU (environ 0,8 Md$ de carnet).
Un retard de construction décale les revenus, pas les besoins de financement.
- Dix clients pour environ 77 % du chiffre d’affaires, deux pour environ 31 %.
- 27,7 % du flottant vendu à découvert ; ATR de 9,33 $, résultats attendus vers le 4 novembre (date non confirmée).
Gaps fréquents : dimensionner sur la distance au stop et un budget de perte fixé d’avance.
Synthèse des risques
Centrus montre qu’un actif rare ne fait pas un bon placement à n’importe quelle structure de capital. La rareté est réelle : seul enrichisseur coté qui produit sur le sol américain, seule production HALEU sous licence en Occident. Mais la société doit construire avant d’encaisser, et elle finance cette construction en partie avec de nouvelles actions. L’offre de septembre l’a montré : 500 M$ levés à 199,64 $, des bons sur près de 7 M d’actions distribués en prime, et un titre qui a perdu 22 % depuis le dernier cours avant l’offre, dont environ six points imputables à l’offre elle-même, le reste suivant le complexe. Côté marché, environ 111 M$ s’échangent par séance : la liquidité suffit, mais un ATR de 9,33 $ et des résultats attendus vers le 4 novembre imposent de petites positions. La bonne question n’est pas « le HALEU a-t-il un avenir ? » mais « combien d’actions faudra-t-il émettre avant qu’il rapporte ? ».
Score global
C
Actif stratégique rare, structure de capital dilutive
Neutre
Points clés — Positifs
- Seul enrichisseur coté qui produit sur le sol américain, seule production HALEU sous licence en Occident.
- Carnet de 4,5 Md$ et contrat de 900 M$ avec le Département de l’Énergie.
- Trésorerie nette positive, renforcée par l’offre de septembre.
Points clés — Risques
- Dilution récente et potentielle : bons, environ 554,5 M$ disponibles sur l’ATM au 30 juin, obligations à 2,25 % dans la monnaie.
- Contrat TENEX jusqu’en 2028, mais dérogations et décret russe limités à fin 2027, sans relais domestique avant cette date.
- Titre en tendance baissière, 28 % du flottant vendu à découvert, résultats attendus vers le 4 novembre (date non confirmée).
Règle de discipline
Un actif rare attire les récits ; la structure de capital décide du rendement de l’actionnaire. Avant d’acheter Centrus, compter les actions qui peuvent encore arriver et attendre que le titre prouve qu’il peut tenir au-dessus du rebond raté du 6 octobre.
