Tableau de bord
- EDU — horizon 7 séances, échéance le 28/07 à 50,79 (+3,27%, +0,68 R). L'objectif à 53,20 n'est touché que le 29/07, 8e séance. Le seul gain du scan est postérieur à son échéance.
- CP — horizon 8 séances, échéance le 29/07 à 91,29 (−2,27%, −0,56 R). Le stop n'est touché que le 30/07, 9e séance.
- BTSG — horizon 8 séances, échéance le 29/07 à 69,37 (+0,54%, +0,14 R). Le stop n'est touché que le 31/07, 10e séance — deux séances après l'échéance, sur la publication de résultats.
Les 10 idées, prix réels à l'appui
Entrées, stops et objectifs sont ceux publiés le 17 juillet ; les cours de sortie viennent des barres quotidiennes de chaque titre. Synthèse du scan Yahoo Finance — historiques
| Titre | Stratégie | Entrée | Stop | Issue | Sortie | R | P&L | Séance |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EDU New Oriental Education | Momentum | 49,18 | 46,80 | OBJECTIF | 53,20 | +1,69 | +8,17% | 29/07 |
| KRE SPDR Regional Banking | Breakout | 77,25 | 73,60 | ÉCHÉANCE | 76,06 | −0,33 | −1,54% | 31/07 |
| HLN Haleon | Momentum | 10,13 | 9,80 | STOP | 9,68* | −1,36 | −4,44% | 23/07 |
| BTSG BrightSpring Health RÉSULTATS | Momentum | 69,00 | 66,40 | STOP | 66,40 | −1,00 | −3,77% | 31/07 |
| CP Canadian Pacific Kansas City RÉSULTATS | Breakout | 93,41 | 89,60 | STOP | 89,60 | −1,00 | −4,08% | 30/07 |
| CHRW C.H. Robinson REG FD | Momentum | 204,81 | 195,00 | STOP | 191,81* | −1,33 | −6,35% | 24/07 |
| DG Dollar General | Momentum | 127,45 | 121,30 | STOP | 121,30 | −1,00 | −4,83% | 22/07 |
| IR Ingersoll Rand | Momentum | 83,48 | 79,30 | STOP | 79,30 | −1,00 | −5,01% | 21/07 |
| NVO Novo Nordisk | Breakout | 50,65 | 48,10 | STOP | 48,10 | −1,00 | −5,03% | 22/07 |
| EWT iShares MSCI Taiwan | Pullback | 95,32 | 90,50 | STOP | 90,50 | −1,00 | −5,06% | 29/07 |
* Sortie à l'ouverture : la séance a ouvert sous le stop et n'y est jamais revenue. Le niveau n'a pas été coté, la perte dépasse donc 1 R. C'est le cas normal sur une réaction à publication, pas une anomalie.
Par stratégie
Les étiquettes de stratégie sont celles attribuées à chaque ligne dans le scan d'origine. Scan du 17/07 — synthèse
| Stratégie | Lignes | Objectifs | Stops | R moyen | Lecture |
|---|---|---|---|---|---|
| Momentum | 6 | 1 | 5 | −0,67 | Une seule ligne sauve la catégorie, et elle doit son gain à un bond de 15,4% en une séance sur une valeur chinoise — pas à la poursuite de tendance qui justifiait sa sélection. |
| Breakout | 3 | 0 | 2 | −0,78 | Aucune cassure n'a atteint son objectif. Novo Nordisk est sortie en trois séances, Canadian Pacific en neuf, et KRE n'a jamais repassé son prix d'entrée sur les dix séances de la fenêtre. |
| Pullback | 1 | 0 | 1 | −1,00 | Taïwan est monté de 6,7% après l'entrée (clôture du 22/07 à 101,68) puis a perdu 12% en cinq séances. Le repli acheté n'était pas terminé. |
Régime et volatilité
Le scan portait l'étiquette RISK-ON avec un score de 0,63. Sur les dix séances suivantes, l'indice de volatilité a culminé à 20,66 le 29 juillet avant de retomber à 16,01 le 31. Le scan a été calé sur la clôture du 16/07, 16,73 ; la séance d'entrée du 17/07 s'est elle-même terminée à 18,77. Soit près de quatre points d'amplitude depuis le point de calage, mais moins de deux depuis la clôture d'entrée. VIX — historique17–31/07
La leçon breakout-volatile-market-penalty existait déjà dans la base : elle retranche quinze points au score des cassures quand la volatilité a monté de plus de trois points sur cinq séances. Elle ne s'est pas déclenchée, et pour une raison légitime : au moment du calage, le 16 juillet, la volatilité était à 16,73, sous sa moyenne récente. Elle a d'ailleurs pris deux points dès la séance d'entrée. La règle regarde les cinq séances passées, pas la fenêtre à venir. Aucun reproche à lui faire : simplement, elle ne couvre pas une expansion de volatilité qui démarre après l'entrée.
Attribution — le marché n'y est pour rien
La question qui décide de tout : ces pertes viennent-elles du marché, du secteur, ou des titres eux-mêmes ? Chaque ligne est comparée à son indice sectoriel et à l'indice large, du 17 juillet à sa date de sortie. Yahoo Finance — SPY & ETF sectoriels17–31/07
| Titre | Sortie | Perf. titre | Secteur | Marché | Écart au secteur | Lecture |
|---|---|---|---|---|---|---|
| IR | 21/07 | −5,01% | −0,42% | +0,67% | −4,59 pts | Idiosyncratique |
| NVO | 22/07 | −5,03% | −1,03% | +0,55% | −4,00 pts | Idiosyncratique |
| DG | 22/07 | −4,83% | −0,95% | +0,55% | −3,87 pts | Idiosyncratique |
| HLN | 23/07 | −4,44% | +0,22% | −0,69% | −4,66 pts | Idiosyncratique — secteur en hausse |
| KRE | 31/07 | −1,54% | +1,19% | +0,50% | −2,73 pts | Idiosyncratique — secteur en hausse |
| EWT | 29/07 | −5,06% | −11,28% | −1,86% | +6,22 pts | Effondrement régional — a surperformé |
| CHRW | 24/07 | −6,35% | +1,81% | −0,59% | −8,16 pts | Communication réglementaire |
| CP | 30/07 | −4,08% | −0,57% | −0,22% | −3,51 pts | Résultats |
| BTSG | 31/07 | −3,77% | +0,91% | +0,50% | −4,67 pts | Résultats |
Sur les six pertes sans événement de résultats, cinq sont strictement idiosyncratiques : chaque titre a décroché de 2,7 à 4,7 points sous son propre secteur, dans deux cas alors que ce secteur montait. La seule perte explicable de l'extérieur est Taïwan, et elle est à mettre au crédit du scan : l'indice coréen voisin a perdu 11,28% sur la même fenêtre, le fonds taïwanais s'en est tiré à −5,06%.
Résultats dans la fenêtre de portage — 14% de la perte
Trois lignes sur dix portaient un événement de publication dans la fenêtre de portage, vérifié par dépôt réglementaire et non par calendrier prévisionnel SEC EDGAR — 8-K :
| Titre | Entrée | Événement | Écart | Effet |
|---|---|---|---|---|
| BTSG | 17/07 | Résultats déposés le 31/07 | 10 séances après l'entrée — hors horizon (publié : 8) | Stop le jour même, −18% sur la séance |
| CP | 17/07 | Résultats déposés le 29/07 | 8 séances après l'entrée — dernier jour de l'horizon | Stop le lendemain, 30/07 |
| CHRW | 17/07 | Communication réglementaire le 23/07, résultats le 29/07 | 4 séances après l'entrée | Écart de −6,7% le 24/07, stop le jour même |
Toutes trois avaient passé le filtre des trois séances. Et c'est exact : aucune ne publiait dans les trois jours entourant l'entrée. La règle protège la date d'entrée. L'horizon de détention, lui, n'est pas couvert. Avec sept à dix séances de portage selon la ligne, en pleine saison de publication, une position entrée le lundi traverse mécaniquement le trimestre d'une bonne partie du panier.
La cause mécanique — un coussin validé au mauvais point
Une fois le marché, le secteur, la sélection et le placement des entrées écartés, il reste le calibrage du risque. Il est mesurable : la volatilité quotidienne du titre, rapportée à la distance entre le prix de remplissage réel et le stop publié. Stops publiés le 17/07
| Titre | Volatilité quotidienne | Distance au stop | Coussin réel depuis le fill | Issue |
|---|---|---|---|---|
| BTSG | 2,33 (3,38%) | 3,77% | 1,12× | STOP |
| DG | 4,25 (3,33%) | 4,83% | 1,45× | STOP |
| EWT | 3,21 (3,37%) | 5,06% | 1,50× | STOP |
| IR | 2,65 (3,17%) | 5,01% | 1,58× | STOP |
| HLN | 0,19 (1,88%) | 3,26% | 1,74× | STOP |
| CHRW | 5,63 (2,75%) | 4,79% | 1,74× | STOP |
| NVO | 1,31 (2,59%) | 5,03% | 1,95× | STOP |
| CP | 1,88 (2,01%) | 4,08% | 2,03× | STOP |
| EDU | 1,35 (2,75%) | 4,84% | 1,76× | OBJECTIF |
| KRE | 1,34 (1,73%) | 4,72% | 2,72× | ÉCHÉANCE |
Coussin moyen des lignes stoppées : 1,64×. Coussin moyen des deux lignes qui ont survécu : 2,24×. Les deux distributions se chevauchent quand même entre 1,76 et 2,03 : le coussin n'est pas un discriminant, c'est un biais — CP est parti avec 2,03 fois et s'est fait sortir quand même.
Le contrôle se fait depuis le milieu de la zone, le trade depuis le bas. Plus la zone est large, plus l'écart se creuse : sur BrightSpring, 2,9% d'amplitude de zone suffisent à faire tomber le coussin de 1,55 à 1,12. C'est la même classe de défaut que la divergence de convention découverte le 2 août sur le rapport gain/risque, où la validation mesurait depuis le milieu de zone et le contrôle qualité depuis le haut.
Deux réserves, sinon on surinterprète. D'abord, BrightSpring illustre mal la thèse dont elle est l'exemple vedette : elle est morte sur une séance à −18% après publication. À 1,12 fois comme à 3 fois de coussin, elle sortait. Le coussin ne protège pas d'un saut de cours, il protège du bruit ordinaire. Ensuite, la colonne « distance au stop » mesure le stop prévu : sur HLN et CHRW, sortis par écart, la perte réellement encaissée dépasse cette distance (4,44% contre 3,26%, 6,35% contre 4,79%). Le coussin dimensionne le risque théorique, jamais le risque plafond.
La leçon survit malgré tout au test le plus dur : en retirant les trois lignes à événement, le coussin moyen des cinq stoppées restantes est toujours de 1,64×. Le lien tient sur les lignes sans catalyseur — c'est là qu'il faut le corriger, pas sur BrightSpring.
Leçons — falsifiables, testables au prochain scan
Chaque leçon porte sa condition de réfutation et sa date de contrôle. Les trois premières modifient des règles de sélection appliquées dès le prochain scan. Méthode du scan relu
1. Le coussin de volatilité doit être vérifié au prix de remplissage, pas au niveau publié
Le plancher de 1,5 fois la volatilité quotidienne est contrôlé sur le niveau de référence publié, au milieu de la zone d'entrée. Le remplissage, lui, se produit plus bas. BrightSpring valide 1,55 fois depuis 70,00 (zone 69,00–71,00) et se remplit à 69,00 : coussin réel 1,12. Dollar General : 1,45. Coussin moyen des stoppées 1,64 contre 2,24 pour les survivantes.
Règle proposée : vérifier le plancher depuis entry_low, borne la plus défavorable de la zone, et non depuis entry. Corollaire : plus la fourchette d'entrée est large, plus l'écart se creuse — publier l'amplitude de la fourchette en pourcentage à côté du stop.
Vérification : recalculer le coussin depuis entry_low sur les trois prochains scans et compter les lignes qui passeraient sous 1,5. Attendu à terme : zéro. Prochaine vérification au scan du 14 août 2026.
2. La fenêtre de résultats doit couvrir l'horizon, pas seulement l'entrée
Le filtre écarte une publication à ±3 séances de l'entrée et laisse exposé tout le reste du portage — jusqu'à sept séances de plus sur ce scan. Trois lignes sur dix ont porté un événement dans la fenêtre, et les trois ont été stoppées dans la foulée.
Règle proposée : écarter la ligne, raccourcir son horizon pour se clore avant la date, ou imposer une sortie la veille. En pic de saison, privilégier les sociétés ayant déjà publié.
Vérification : compter les lignes portant un événement dans l'horizon au prochain scan de saison. Attendu : zéro. Portée réelle du correctif : la règle n'attrape que deux des trois lignes et ne remonte le R moyen que de −0,73 à −0,63, soit 14% de la perte. Nécessaire, non suffisant.
3. Ne pas confondre un mauvais pari directionnel avec une mauvaise sélection
La première version de cette rétrospective concluait à un pari directionnel unique qui aurait mal tourné. C'était faux : l'indice a monté de 0,50% sur la fenêtre et les secteurs concernés sont restés plats ou positifs, hors bloc asiatique. Cinq des six pertes hors résultats sont strictement idiosyncratiques, deux d'entre elles alors que leur secteur montait.
Règle de méthode : aucune conclusion sur la cause d'un scan perdant sans attribution chiffrée titre contre secteur contre marché. Sans elle, on impute au régime ce qui relève de la sélection, et on corrige la mauvaise chose.
Vérification : l'attribution devient une section obligatoire de toute rétrospective. Sans tableau d'attribution, la rétro est incomplète.
4. Une pénalité de volatilité rétrospective ne protège pas d'une expansion à venir
La règle existante retranche quinze points aux cassures quand la volatilité a monté de trois points sur les cinq séances passées. Au calage du 16 juillet elle était inactive à juste titre, et les trois cassures ont échoué pendant que la volatilité gagnait près de quatre points depuis ce point de calage.
Constat, pas correctif : aucune règle rétrospective ne couvre ce cas. Ce qui peut l'être, c'est le dimensionnement — réduire la taille des cassures quand la volatilité est basse, donc susceptible de s'étendre.
Hypothèse à tester sur l'historique avant toute mise en application. Ne pas l'appliquer sur intuition.
5. Un stop n'est pas un prix de sortie, c'est un ordre de sortie
Deux lignes sur huit ont quitté le portefeuille sous leur stop sans que le niveau soit jamais coté. Haleon a ouvert à 9,68 le 23/07 pour un stop à 9,80, plus haut de la séance 9,73. C.H. Robinson a ouvert à 191,81 le 24/07 pour un stop à 195,00, plus haut 194,87. Perte réelle 1,36 et 1,33 R au lieu du 1,00 R théorique. Sur dix lignes, cela déplace le R moyen de 0,07 — un quart de l'écart que la correction du coussin cherche à récupérer.
Règle proposée : la notation d'une rétrospective sort au prix d'ouverture dès que la séance ouvre au-delà du stop et n'y revient pas. En amont, le dimensionnement doit provisionner ce dépassement : dimensionner à 1 R de perte sur une ligne qui porte un événement dans son horizon revient à sous-estimer le risque d'un tiers.
Vérification : mesurer sur les trois prochaines rétros la part des sorties par écart et le dépassement moyen au-delà de 1 R. Si le dépassement se concentre sur les lignes à événement, la leçon 2 le règle ; sinon, réduire la taille par défaut.
Sources & avertissement
Prix d'entrée et de sortie recalculés sur les barres quotidiennes réelles du 17 au 31 juillet 2026. Dates de publication établies par dépôt réglementaire 8-K item 2.02 (BrightSpring 31/07, Canadian Pacific 29/07, C.H. Robinson 29/07) et communication réglementaire item 7.01 (C.H. Robinson 23/07), jamais par calendrier prévisionnel. Novo Nordisk et Haleon étant des émetteurs étrangers, leurs dates ne sont pas couvertes par ce dépôt : aucune publication ne leur est attribuée dans la fenêtre — absence de donnée, pas preuve d'absence. Le scan comptait 26 signaux issus des modes systématiques, non couverts par cette notation. Les trades clôturés et scellés ne sont pas modifiés par cette rétrospective : elle requalifie sa propre notation, jamais les statistiques scellées. Analyse éducative, en aucun cas un conseil en investissement.