Les quatre stratégies que tout trader d'options doit maîtriser avant d'aller plus loin : covered call, protective put, cash-secured put et collar. Simples, éprouvées, et adaptées à tous les niveaux de compte.
Dans les Parties 1 et 2, on a couvert les briques élémentaires : calls, puts, strikes, Greeks. Maintenant, on les assemble en stratégies. Les quatre stratégies de cette partie ont un point commun : elles combinent une position en actions avec une position en options, ce qui réduit la complexité et rend le profil risque/rendement plus intuitif.
Ces stratégies sont approuvées Level 1 chez la majorité des brokers — même un compte standard sans marge spéciale peut les exécuter. C'est la porte d'entrée naturelle du trading d'options.
| Stratégie | Composition | Objectif | Niveau |
|---|---|---|---|
| Covered Call | Long 100 actions + Short 1 Call | Générer un revenu sur une position existante | Level 1 |
| Protective Put | Long 100 actions + Long 1 Put | Protéger une position contre une baisse | Level 1 |
| Cash-Secured Put | Cash + Short 1 Put | Acheter une action « en discount » | Level 1 |
| Collar | Long 100 actions + Long Put + Short Call | Limiter le risque des deux côtés | Level 1 |
Vous possédez 100 actions et vendez un call OTM pour encaisser le premium
Vous possédez 100 actions AAPL achetées à $210. Vous vendez 1 call AAPL strike $225, expiration 30 jours, pour un premium de $3.00 ($300). Trois scénarios à l'expiration :
| Scénario | Prix AAPL | Actions | Call vendu | P&L total |
|---|---|---|---|---|
| Le cours stagne | $210 | $0 | +$300 (expire OTM) | +$300 (+1.4%) |
| Le cours monte modérément | $220 | +$1 000 | +$300 (expire OTM) | +$1 300 (+6.2%) |
| Le cours flambe | $240 | +$3 000 | −$1 200 (assigné à $225) | +$1 800 (plafonné) |
| Le cours baisse | $200 | −$1 000 | +$300 (expire OTM) | −$700 (atténué) |
Le covered call est idéal quand vous détenez une action en portefeuille long-terme et que vous pensez qu'elle ne va pas monter significativement dans le mois qui vient. Vous « louez » vos actions en échange du premium. Le compromis : si l'action flambe au-dessus du strike, vous ratez la hausse au-delà. C'est la stratégie la plus populaire aux US — elle génère environ 2-5% par mois en premium sur des actions à volatilité moyenne.
| Strike vs Prix | Delta | Premium | Prob. assignment | Profil |
|---|---|---|---|---|
| +2-3% OTM | ~0.35-0.40 | Élevé | ~35-40% | Agressif — plus de revenu, plus de risque d'être assigné |
| +5-7% OTM | ~0.20-0.25 | Modéré | ~20-25% | Équilibré — le sweet spot pour la plupart des traders |
| +10%+ OTM | ~0.10-0.15 | Faible | ~10-15% | Conservateur — peu de revenu, mais garde l'upside |
Ne vendez jamais un covered call juste avant les earnings si vous ne voulez pas être assigné. L'IV monte avant les résultats (premium attractif), mais un gap haussier de 15% peut déclencher l'assignment et vous faire vendre au strike — bien en dessous du cours. Si l'action gap-up de $210 à $250 et votre call est à $225, vous vendez à $225 et ratez $25/action ($2 500 par contrat).
Vous possédez 100 actions et achetez un put pour limiter votre perte en cas de baisse
Vous possédez 100 actions MSFT à $420. Vous êtes haussier long-terme mais les earnings approchent et vous voulez dormir tranquille. Vous achetez 1 put MSFT strike $400, expiration 30 jours, pour $5.00 ($500).
| Scénario | Prix MSFT | P&L actions | P&L put | P&L total |
|---|---|---|---|---|
| Hausse | $450 | +$3 000 | −$500 | +$2 500 |
| Stagnation | $420 | $0 | −$500 | −$500 |
| Baisse modérée | $405 | −$1 500 | −$500 | −$2 000 |
| Crash | $370 | −$5 000 | +$2 500 | −$2 500 (plafonné) |
| Cygne noir | $320 | −$10 000 | +$7 500 | −$2 500 (plafonné) |
Le protective put plafonne votre perte à (prix d'achat − strike + premium) = ($420 − $400 + $5) × 100 = $2 500, peu importe à quel point l'action baisse. Sans le put, un crash à $320 coûterait $10 000. Le prix de cette protection : $500 de premium, soit 1.2% du capital exposé.
Un stop-loss semble gratuit (pas de premium) mais présente deux failles : 1) le gap overnight — si MSFT ouvre à $380 après un mauvais guidance, votre stop à $400 s'exécute à $380, pas $400 ; 2) le whipsaw — un flash crash intraday déclenche votre stop, puis l'action remonte. Le put ne souffre d'aucun de ces problèmes : il garantit un prix de sortie minimum quoi qu'il arrive.
Le put ITM à l'expiration vaut $400 − $385 = $15 par action. Vous l'avez payé $5. Profit sur le put = ($15 − $5) × 100 = $1 000. Ce gain compense partiellement la perte de $3 500 sur les actions, ramenant la perte nette à $2 500.
Vous mettez du cash en garantie et vendez un put OTM sur une action que vous voulez acheter
Vous voulez acheter GOOGL, actuellement à $175, mais vous la trouvez un peu chère. Vous vendez 1 put GOOGL strike $165 (5.7% en dessous du cours), expiration 30 jours, pour un premium de $2.50 ($250). Vous mettez $16 500 de cash en garantie (strike × 100).
| Scénario | Prix GOOGL | Résultat | P&L |
|---|---|---|---|
| L'action reste au-dessus du strike | $172+ | Le put expire OTM. Vous gardez le premium sans acheter | +$250 (1.5% sur le cash) |
| L'action baisse au strike | $165 | Vous êtes assigné : achat à $165 − $2.50 = $162.50 effectif | Achat à 7.1% de discount vs $175 |
| L'action s'effondre | $140 | Assigné à $165, action vaut $140 | −$2 250 (position à −$22.50/action) |
C'est la stratégie de Warren Buffett par excellence. En 1993, il a vendu des puts sur Coca-Cola pour se faire payer en attendant un prix d'entrée acceptable. Si le cours ne baisse pas assez, vous encaissez le premium (rendement sur cash). S'il baisse, vous achetez l'action en discount — ce que vous vouliez faire de toute façon.
Ne vendez des puts que sur des actions que vous voulez réellement posséder au prix du strike. Si vous vendez des puts sur un titre fragile juste pour le premium, une baisse de 30% vous force à acheter une action en chute libre — et vous devenez un investisseur long-terme malgré vous sur un mauvais cheval.
La combinaison cash-secured put → assignment → covered call → assignment → recommencer s'appelle la « Wheel Strategy ». Étape 1 : vendre un put → si assigné, vous avez les actions. Étape 2 : vendre un covered call sur ces actions → si assigné, vos actions sont vendues. Étape 3 : recommencer. À chaque cycle, vous encaissez un premium. C'est une stratégie de revenu populaire sur les actions blue-chip avec une IV modérée.
Covered call + protective put = protection des deux côtés, souvent pour un coût net nul
Vous possédez 100 NVDA à $140. Vous voulez protéger votre position pendant les 30 prochains jours sans payer de premium :
| Prix NVDA à l'expiration | P&L actions | P&L put | P&L call | P&L total |
|---|---|---|---|---|
| $170 | +$3 000 | −$300 | −$1 200 | +$1 500 (plafonné) |
| $155 | +$1 500 | −$300 | +$300 | +$1 500 (max) |
| $140 | $0 | −$300 | +$300 | $0 |
| $130 | −$1 000 | −$300 | +$300 | −$1 000 (max) |
| $110 | −$3 000 | +$1 700 | +$300 | −$1 000 (plafonné) |
Le collar crée un « tunnel » : vous ne pouvez pas perdre plus de $1 000 ($10/action) ni gagner plus de $1 500 ($15/action). En échange de la certitude, vous renoncez aux mouvements extrêmes dans les deux sens. Les institutionnels utilisent massivement cette stratégie pour protéger des positions concentrées (actions du fondateur, stock options salariés).
| Critère | Covered Call | Protective Put | Cash-Secured Put | Collar |
|---|---|---|---|---|
| Objectif | Revenu | Protection | Entrée en discount | Protection gratuite |
| Coût | Gratuit (encaisse) | Payant (premium) | Gratuit (encaisse) | ~Gratuit (zero-cost) |
| Upside | Plafonné | Illimité | Premium uniquement | Plafonné |
| Downside | Atténué | Plafonné | Substantiel | Plafonné |
| Idéal pour | Marché latéral/hausse lente | Incertitude (earnings, FOMC) | Actions quality à prix juste | Protéger un gros gain latent |
| Fréquence d'usage | Mensuel (rolling) | Ponctuel (événement) | Mensuel (accumulation) | Trimestriel (événement) |
1. Possédez-vous déjà les actions ?
→ Oui : Voulez-vous protéger le downside ? → Protective put (payant) ou collar (gratuit). Voulez-vous du revenu ? → Covered call.
→ Non : Voulez-vous acheter mais trouvez le prix trop haut ? → Cash-secured put.
2. Quel est le contexte marché ?
→ Earnings imminent : protective put ou collar (pas de covered call — risque d'assignment sur gap).
→ Marché calme, range : covered call (encaisser le theta).
→ Marché incertain : collar (borne les pertes et les gains).
→ Correction récente : cash-secured put (profiter de la baisse pour acheter en discount).
Un protective put est la meilleure option ici. La décision FDA peut provoquer un mouvement de ±30%. Un stop-loss ne protège pas contre un gap. Le collar limiterait aussi l'upside en cas d'approbation (et l'upside est justement la raison pour laquelle vous détenez l'action). Le put vous protège en cas de rejet tout en préservant le potentiel haussier en cas d'approbation.