Combiner deux options pour définir précisément votre risque et votre reward. Les spreads sont les briques de toute stratégie d'options avancée : risque plafonné, capital réduit, profil asymétrique maîtrisé.
Un spread consiste à acheter et vendre simultanément deux options du même type (calls ou puts) sur le même sous-jacent, avec des strikes ou des expirations différents. Le résultat : un profil risque/rendement défini des deux côtés — vous savez exactement combien vous pouvez gagner et combien vous pouvez perdre avant même d'entrer dans le trade.
Pourquoi ne pas simplement acheter un call ou un put ? Parce que le spread résout deux problèmes fondamentaux :
| Problème du call/put seul | Solution du spread |
|---|---|
| Le premium est cher (surtout en haute IV) | La vente de la 2ème option finance une partie de l'achat |
| Le theta mange votre position chaque jour | Le theta de l'option vendue compense celui de l'option achetée |
| Le profit est illimité (mais improbable aux extrêmes) | Vous échangez l'improbable illimité contre un probable défini |
Un debit spread coûte de l'argent à l'ouverture (vous payez plus pour l'option achetée que vous n'encaissez pour l'option vendue). Un credit spread vous rapporte de l'argent à l'ouverture (l'option vendue est plus chère que l'option achetée). Dans les deux cas, le risque est plafonné à l'écart entre les strikes moins le credit (ou au debit payé).
Acheter 1 call ITM/ATM + Vendre 1 call OTM (même expiration)
AAPL à $210. Vous pensez que l'action va monter à $225 dans les 30 jours.
| vs Long Call seul | Bull Call Spread | Long Call $210 |
|---|---|---|
| Coût | $450 | $600 |
| Profit si AAPL $225 | $1 050 (233%) | $900 (150%) |
| Profit si AAPL $240 | $1 050 (plafonné) | $2 400 (400%) |
| Perte max | $450 | $600 |
| Theta quotidien | Faible (partiellement compensé) | Fort |
Le bull call spread coûte 25% moins cher et a un meilleur R:R pour un mouvement modéré. Mais si AAPL flambe à $240, le call seul gagne $2 400 contre $1 050 pour le spread. Le spread échange l'upside illimité contre un meilleur ratio risque/rendement dans la zone de mouvement attendu.
Acheter 1 put ITM/ATM + Vendre 1 put OTM (même expiration)
TSLA à $260. Vous pensez que le titre est surévalué et va corriger vers $240.
Le bear put spread est le miroir du bull call spread. Les mêmes principes s'appliquent : risque défini, theta réduit, mais profit plafonné. C'est la façon la plus propre de jouer une conviction baissière sur un titre individuel.
Les credit spreads inversent la logique : vous encaissez un premium à l'ouverture et votre objectif est que les deux options expirent sans valeur. Vous êtes vendeur net de volatilité.
Vendre 1 put ATM/OTM + Acheter 1 put plus OTM (même expiration)
Exemple : SPY à $550. Vous pensez que le marché ne va pas baisser sous $530.
Le miroir baissier : vendre un call ATM/OTM + acheter un call plus OTM. Vous encaissez le credit et gagnez si le sous-jacent reste en dessous du strike du call vendu.
Un bull call spread (debit) et un bull put spread (credit) sont tous les deux haussiers, mais avec des profils différents. Le debit spread a un meilleur R:R (risquer $450 pour gagner $1 050). Le credit spread a une meilleure probabilité de profit (vous gagnez tant que le cours ne baisse pas sous le strike vendu). Règle empirique : debit spreads quand vous avez une conviction forte sur la direction ; credit spreads quand vous voulez une probabilité élevée de profit modeste.
| Debit Spreads | Credit Spreads | |
|---|---|---|
| Entrée | Vous payez (debit) | Vous encaissez (credit) |
| Objectif | Le sous-jacent bouge VERS votre strike | Le sous-jacent reste LOIN de votre strike |
| Theta | Contre vous (mais réduit) | Pour vous (vous gagnez avec le temps) |
| R:R typique | 2:1 à 4:1 | 1:3 à 1:5 |
| Prob. profit | ~35-45% | ~55-75% |
| Idéal en | Basse IV (options pas chères) | Haute IV (options chères = plus de premium) |
Vendre 1 option courte + Acheter 1 option longue (même strike, expirations différentes)
Le calendar spread exploite le fait que les options à courte expiration perdent du temps plus vite que les options à longue expiration. Vous vendez l'option qui s'érode vite et achetez celle qui s'érode lentement.
Exemple : AMZN à $200.
À l'expiration de l'option courte (dans 15 jours) :
| Scénario | Option courte | Option longue (30j restants) | P&L estimé |
|---|---|---|---|
| AMZN reste à $200 | Expire sans valeur (+$400) | Vaut ~$5.00 ($500) | +$200 (profit max) |
| AMZN monte à $215 | Vaut −$1 500 | Vaut ~$1 600 | −$200 (modeste perte) |
| AMZN baisse à $185 | Expire sans valeur (+$400) | Vaut ~$1.50 ($150) | −$150 |
Le calendar spread est idéal quand vous pensez que le sous-jacent va stagner à court terme. Il profite aussi d'une hausse de la volatilité implicite (long vega net). Usage classique : placer un calendar ATM avant les earnings, en vendant l'expiration pré-earnings et en achetant l'expiration post-earnings. L'IV crush de l'option courte est compensé par l'IV maintenue de l'option longue.
Acheter 1 option longue (strike A, expiration lointaine) + Vendre 1 option courte (strike B, expiration proche)
Le diagonal combine le meilleur des deux mondes : le theta decay du calendar (l'option courte s'érode plus vite) et le biais directionnel du vertical (strikes différents). C'est essentiellement un covered call synthétique — mais avec une option longue au lieu de 100 actions, ce qui réduit massivement le capital nécessaire.
MSFT à $420. Au lieu d'acheter 100 actions ($42 000), vous construisez un PMCC :
Chaque mois, quand l'option courte expire, vous en vendez une nouvelle — exactement comme un covered call rolling, mais avec 10× moins de capital. Le call deep ITM a un delta de ~0.85, ce qui mime le comportement de 85 actions.
Le PMCC n'est pas un « covered call gratuit ». Trois risques spécifiques : 1) si MSFT baisse de 15%+, votre call deep ITM perd beaucoup plus qu'un covered call classique (vous pouvez perdre les $4 800) ; 2) si MSFT flambe au-dessus de $435, vous devez gérer le roll de l'option courte ; 3) la valeur temps de votre LEAPS s'érode aussi (lentement, mais elle s'érode). Choisissez un delta ≥ 0.80 pour le call long et une expiration ≥ 90 jours.
| Situation | Spread recommandé | Pourquoi |
|---|---|---|
| Haussier, IV basse | Bull Call Spread | Options pas chères → debit avantageux. Bon R:R |
| Haussier, IV haute | Bull Put Spread (credit) | Premium élevé → plus de credit. Theta pour vous |
| Baissier, IV basse | Bear Put Spread | Symétrique du bull call. Debit optimal en basse IV |
| Baissier, IV haute | Bear Call Spread (credit) | Encaisser le premium gonflé. Probabilité élevée |
| Neutre, anticipe stagnation | Calendar Spread | Theta différentiel. Profite aussi si IV monte |
| Légèrement haussier, peu de capital | Diagonal (PMCC) | Covered call synthétique. 10× moins de capital |
La largeur du spread (écart entre les deux strikes) détermine le profil risque/rendement :
| Largeur | Coût (debit) | R:R | Probabilité de max profit |
|---|---|---|---|
| Étroit ($5) | Faible | Bon (2-3:1) | Modérée (~40%) |
| Moyen ($10-15) | Modéré | Excellent (3-5:1) | Faible (~25-30%) |
| Large ($20+) | Élevé | Très bon (4-6:1) | Très faible (~15-20%) |
Avec un IV Rank de 65% (élevé), les options sont chères. Vous devriez vendre de la volatilité, donc un bull put spread (credit). Vendez un put légèrement OTM et achetez un put plus bas. Le premium encaissé est gonflé par l'IV élevée, et le theta joue pour vous. Un bull call spread serait trop cher à l'achat en haute IV.